Partielle Ausführungen und Leg-Risiko auf Polymarket

Partielles Leg-Risiko entsteht, wenn ein Leg einer Intra-Market-Arbitrage ausgeführt wird und das komplementäre Leg nicht. Dieser Leitfaden erklärt die Mechanik im CLOB von Polymarket, übliche Szenarien, die Sie als Arbitrageur sehen werden, die konkreten Risiken (Resolution, Slippage, Gebühren, Settlement-Timing) und Schritt-für-Schritt-Gegenmaßnahmen, die Sie im Live-Trading anwenden können.

Wesentliche Erkenntnisse

• Partielles Leg-Risiko entsteht durch asynchrone Ausführungen im CLOB und hängt von Ordertyp, Liquidität und Tick-Größe ab.
• Nutzen Sie Ordertypen und Größen (einschließlich FAK-Market-Orders), um einseitige Exponierung zu minimieren; rechnen Sie mit Slippage und Taker-Gebühren bei Ausführungen.
• Wenn ein einzelnes Leg füllt, behandeln Sie die Position als kurzlebige, richtungsabhängige Exposition: bewerten Sie Resolution-Risiko, Gebühren, verfügbare Liquidität zum Ausgleich und ob Sie Outcome-Token splitten/mergen sollten.
• Definieren Sie vorher einen Recovery-Workflow (hedge, squeeze oder unwind) und bauen Sie Dry-Run-Checks in Ihren Bot ein.

Warum das wichtig ist

Arbitragechancen auf Polymarket sind oft zeitlich begrenzt und mikroskopisch klein. Wenn Sie Orders für komplementäre Outcomes platzieren — z. B. YES und NO in einem binären Markt oder ein komplettes Set in einem Multi-Outcome-Markt — gehen Sie davon aus, dass beide Ausführungen nahezu gleichzeitig erfolgen. Eine partielle Ausführung verwandelt einen ausgeglichenen, edge-definierten Trade in eine offene Exponierung. Die Mechanik zu kennen und einen festen Reaktionsplan zu haben, bewahrt Ihre Edge und begrenzt Überraschungsverluste.

Wie partielle Ausführungen auf Polymarket entstehen

• Ordertypen und Matching: Das CLOB von Polymarket akzeptiert Limit- und Market-Orders. Die Plattform stellt einen Helfer bereit, der standardmäßig FAK-Market-Orders für sofortige Ausführung ausgibt. FAK führt sofort bis zur verfügbaren Liquidität aus und storniert den Rest, sodass eine große FAK partiell füllen kann, wenn die Book-Tiefe gering ist.
• Tick-Größe & Extreme: Die Tick-Größe beträgt üblicherweise $0.01 und verengt sich auf $0.001, wenn sich Preise Extremen nähern. Änderungen der Tick-Größe können Quantisierungs-Effekte erzeugen, die sogar kleine verbleibende Mengen auf Ihrem Preis unverfügbar machen.
• Latenz und Order-Matching: Matching ist im CLOB synchron, aber Netzwerk- und Relayer-Latenzen, konkurrierender Taker-Flow und Orderbuch-Updates können dazu führen, dass eine Order matched, während die Gegenorder storniert wird oder überboten wird.

Übliche partielle-Fill-Szenarien

1. Binary Two-Leg Arb: Sie platzieren Kauforders für YES und NO in Erwartung, dass die Summe der best asks < $1.00 ist. YES füllt vollständig; NO füllt nur teilweise oder gar nicht, weil der best ask sich verschoben hat. Sie halten nun YES-Exponierung.
2. Multi-Outcome-Set: Sie kaufen N−1 Outcomes und schaffen das letzte Leg nicht. Sie sind long in einem Subset von Outcome-Token in einem Markt, wo ein komplettes Set neutral gewesen wäre.
3. Market-Order out-of-depth: Sie verwenden eine FAK-(Market-)Order, um Immediacy zu erreichen; die verfügbare Tiefe füllt nur das günstigere Leg, der Rest wird storniert.

Konkrete Risiken (immer auflisten)

• Resolution-Risiko: UMA-Dispute oder verzögerte Resolution können die Laufzeit Ihrer einseitigen Exponierung verlängern.
• Slippage & partielle Ausführung: Das ungefüllte Leg kann zu vernünftigen Preisen nicht verfügbar sein; das Nachjagen erhöht Kosten und kann die Edge aufzehren.
• Gebühren: Auf Ausführungen fallen Taker-Gebühren an (Maker-Gebühren sind null). Gebührenänderungen oder kategoriespezifische Gebühren beeinflussen den realisierten Profit.
• Smart-Contract- & Settlement-Timing: CTF split/merge/redeem-Timings und On-Chain-Operationen (auch wenn Gas vom Relayer gesponsert wird) können beeinflussen, wann Sie Holdings neutralisieren können.
• Gegenparteienfluss: Andere Trader können Ihre einseitigen Positionen erkennen und Preise gegen Sie bewegen, während Sie versuchen zu hedgen.

Sofort-Checkliste (was in den ersten 30–120 Sekunden zu tun ist)

1. Bestätigen Sie Ausführungen über die Data API oder CLOB-Leseendpunkte. Gehen Sie nicht davon aus, dass beide Orders gematched wurden.
2. Berechnen Sie Worst-Case-P&L inklusive Taker-Gebühren und potentieller Slippage, die nötig wäre, um die Komplement-Position zu schließen.
3. Abfragen der verfügbaren Liquidität zu besseren/schlechteren Preisen, um zu bestimmen, ob Sie das fehlende Leg binnen akzeptabler Slippage kaufen können.
4. Wenn die Liquidität unzureichend ist, entscheiden Sie, ob Sie mit korrelierten Märkten hedgen (selten auf Polymarket) oder die Exponierung durch Verkauf eines Teils des gefüllten Legs reduzieren.

Gegenmaßnahmen und Workflows

• Bevorzugen Sie FAK für Immediacy, wenn Sie partielle Fills akzeptieren, und dimensionieren Sie Ihre Orders entsprechend der typischen Tiefe. Siehe /glossary/fak für eine Definition.
• Dimensionieren Sie Orders konservativ gegenüber der sichtbaren Tiefe auf beiden Seiten des Books. Wenn bestAsk(YES) + bestAsk(NO) < $1.00 nur knapp ist, reduzieren Sie Leg-Größen auf die verfügbare Tiefe auf diesen Preisstufen.
• Staffelung der Orderplatzierung: Senden Sie zuerst das Leg mit dünnerer Liquidität, dann das andere. Das reduziert die Chance einer einseitigen Ausführung in vielen praktischen Buchformen.
• Verwenden Sie Split/Merge-Workflows: Bei multi-outcome-partial-fills sollten Sie erwägen, die gehaltenden Outcomes in ein kleineres Set zu mergen, oder Token an einen vertrauenswürdigen Gegenpart zu transferieren, wenn Sie einen gedeckten Salvage-Trade planen. Beachten Sie die CTF-Mechanik: Split mintet komplette Sets aus pUSD und Merge gibt pUSD zurück, indem komplementäre Token verbrannt werden.
• Programmieren Sie eine automatische Recovery: Entweder hetzen Sie das fehlende Leg bis zu einer Preisobergrenze aggressiv nach, oder Sie wickeln das gefüllte Leg sofort ab, um einen Teilverlust zu akzeptieren. Legen Sie harte Limits fest und eskalieren Sie nicht ohne menschliche Freigabe bei großen Exponierungen.

Praktisches Beispiel: Binary Two-Leg Attempt

• Sie sehen bestAsk(YES) = 0.48, bestAsk(NO) = 0.49. Summe = 0.97, Edge = 0.03.
• Book-Tiefe: YES hat 100 Shares zu 0.48, NO hat 20 Shares zu 0.49.
• Sie platzieren 50-Share-FAK-Käufe auf beiden Legs. YES füllt komplett (50), NO füllt nur 20 und storniert den Rest.
• Optionen nach der Ausführung: zusätzliche NO bis zu Ihrem Cap kaufen (Slippage akzeptieren), 50 YES zurück in das Book verkaufen, um zu neutralisieren (Spread & Gebühren realisieren), oder YES halten und abwarten — jede Wahl hat die oben aufgelisteten Vor- und Nachteile.

Gebühren und Buchhaltung

• Maker zahlen null; Taker-Gebühren variieren je nach Kategorie bis zu ~1.8% pro Taker-Fill. Berücksichtigen Sie erwartete Taker-Gebühren, wenn Sie Break-Evens für Recovery-Trades berechnen.
• Pro-Fill-Gebühren und Zeitstempel aufzeichnen. Settlement-Timing ist wichtig: Nach UMA-Resolution und etwaigen Dispute-Fenstern zahlen gerettete Outcome-Token $1.00 pro Token.

Wie sich das auf Ihr Trading auswirkt

Gestalten Sie jede Arbitrage-Ausführung mit einem eingebauten Partial-Fill-Plan. Dimensionieren Sie Trades zur sichtbaren Tiefe, verwenden Sie FAK nur, wenn Sie partielle Fills akzeptieren, und implementieren Sie eine automatisierte Post-Fill-Triage, die Ausführungen abfragt, die Nettoexponierung inklusive Gebühren neu berechnet und eine von drei Aktionen ausführt: das Komplement innerhalb einer Preisobergrenze vervollständigen, das gefüllte Leg unwinden oder nur bis zur Resolution halten—nur wenn der erwartete Wert die Risiken rechtfertigt. So werden einmalige Überraschungen zu routinierten, kodifizierten Reaktionen und Ihre Edge bleibt erhalten.

Weiterführende Lektüre

• Vollständiger Systemkontext: /guides/polymarket-arbitrage-complete-guide
• Binär-spezifische Taktiken: /guides/intra-market-binary-arbitrage-explained
• Multi-Outcome-Workflows: /guides/combinatorial-arbitrage-on-polymarket
• CLOB-Mechanik: /guides/polymarket-clob-explained

Partielles Leg-Risiko ist eine Ausführungsrealität an jeder Börse. Auf Polymarket macht die Kombination aus Tick-Größe, Book-Tiefe und FAK-Verhalten das Risiko vorhersehbar — das bedeutet, Sie können robuste, wiederholbare Reaktionen in Ihren Bot und Ihre Risk-Management-Prozesse einbauen.

Häufig gestellte Fragen

Was ist die einfachste Reaktion, wenn ein Leg füllt und das andere nicht?

Die einfachste unmittelbare Reaktion ist, die Nettoexponierung inklusive Taker-Gebühren neu zu berechnen, verfügbare Liquidität für das fehlende Leg zu prüfen und entweder das fehlende Leg innerhalb einer vorgegebenen Preisobergrenze zu vervollständigen oder das gefüllte Leg durch Rückverkauf abzuwickeln. Ihre Entscheidung sollte von vordefinierten Risikolimits und maximal akzeptabler Slippage geleitet werden.

Eliminieren FAK-Orders partielle Fills?

Nein. FAK (Fill-And-Kill) erhöht die Immediacy, kann aber trotzdem partiell füllen, wenn die verfügbare Tiefe begrenzt ist. FAK füllt bis zur existierenden Liquidität und storniert den Rest, sodass Sie weiterhin einseitige Exponierung haben können.

Wie sollte ich Orders dimensionieren, um Leg-Risiken zu reduzieren?

Dimensionieren Sie jedes Leg anhand der sichtbaren Tiefe auf den Preisstufen, die Sie treffen wollen. Verwenden Sie kleinere Inkremente als die größte verfügbare Tiefe oder staffeln Sie die Leg-Submissions, sodass das knappere Leg zuerst gepostet wird. Berücksichtigen Sie stets einen Puffer für Maker-/Taker-Verhalten und Tick-Size-Quantisierung.

Kann ich mich darauf verlassen, dass Split/Merge Outcome-Token-Partielle-Fills beheben?

Split/Merge sind CTF-Operationen, mit denen Sie pUSD in komplette Sets und umgekehrt konvertieren können. Sie vervollständigen nicht automatisch ein ungefülltes Marktleg — sie helfen Ihnen, Multi-Outcome-Exponierungen zu managen, nachdem Sie Token halten. Verwenden Sie sie als Teil eines Recovery-Plans, aber nicht als Ersatz für das Hedgen des fehlenden Legs.

Welche Haupt-Risiken muss ich auflisten, wenn ich Trade-Ergebnisse dokumentiere?

Listen Sie stets Resolution-(UMA)-Disputes und Timing-Risiko, Slippage und partielles Ausführungsrisiko, anwendbare Taker-Gebühren sowie Smart-Contract-/Settlement-Timing. Diese Faktoren beeinflussen das realisierte Ergebnis einer jeden partiellen-Fill-Situation erheblich.