Leg risk

정의

Leg risk는 다중 레그 거래에서 한 쪽 레그만 체결되고 나머지 레그가 체결되지 않을 가능성을 의미합니다. 실제로는 동시 체결이 필요했던 차익거래를 시도한 뒤에 포지션이 불균형해질 수 있다는 뜻입니다.

Polymarket에서의 맥락

Polymarket에서는 이익(Edge)을 고정하려고 여러 체결이 필요한 거래를 시도할 때 Leg risk가 발생합니다. 예를 들어 바이너리 스프레드에서 두 결과를 모두 매수하거나 다중 결과 시장에서 여러 결과를 구매하는 경우입니다. Polymarket은 Central Limit Order Book (CLOB)을 사용하고, 제한가 주문과 시장형 FAK 주문을 모두 제공하므로 체결은 원자적(atomic)으로 이루어지지 않고 순차적으로 발생할 수 있습니다. 한 레그가 체결되고 다른 레그가 체결되지 않으면 남은 포지션에 대해 가격 변동, 수수료, 그리고 해석(Resolution) 리스크에 노출됩니다.

일반적 원인

• 주문 체결 순서: CLOB에서의 매칭으로 인한 부분 체결 또는 계단식(staggered) 체결.
• 슬리피지와 틱사이즈 변화: 레그 간에 가격이 움직일 수 있고, 극단 구간에서는 틱 사이즈가 조여져 실행 거동이 달라질 수 있습니다.
• 유동성 깊이: 얇은 호가창은 최상위 호가 수량만 체결될 확률을 높입니다.
• 수수료 및 테이커 제약: 테이커 수수료와 Builder 라우팅의 일일 relayer 한도는 체결 확률에 영향을 줍니다.

트레이더들의 관점

트레이더는 Leg risk를 근본적 시장 리스크라기보다 실행 리스크의 한 형태로 봅니다. 이론적 차익거래(바이너리나 조합형 거래)는 동시 체결을 전제로 하지만 실전에서는 그렇지 않습니다. Leg risk를 감수한다는 것은 시장 움직임에 대한 잠재적 노출, 밸런스를 맞추기 위한 추가 거래, 또는 해석 시까지 포지션을 보유할 가능성을 받아들이는 것을 의미합니다.

완화 기법

• 적절할 때 빠른 실행을 위해 FAK (Fill-And-Kill) 마켓 헬퍼를 사용하되, FAK도 부분 체결 후 잔여분을 취소할 수 있다는 점을 기억하세요.
• 호가에 표시된 알려진 가용 깊이에 맞게 주문 크기를 조정하세요.
• 단일 레그 체결 가능성을 줄이기 위해 유동성이 더 깊은 시장을 선호하세요.
• 보수적인 리밋을 걸거나, 부분 체결된 차익거래를 포기할 명확한 규칙과 함께 계단식 주문을 배치하세요.
• 리밸런스를 시도할지 고아 레그를 청산할지 결정할 때 수수료, 슬리피지, 그리고 해석(Resolution) 시점을 고려하세요.

참고

• /glossary/fak
• /glossary/slippage

마무리 메모

Leg risk는 Intra-market arbitrage를 포함한 모든 다중 레그 전략에서 핵심적인 실행 위험입니다. Edge를 정의하는 스프레드 수학은 모든 레그의 동시 완료를 전제로 하지만, 실제로는 일부 체결만 발생하고 나머지가 발생하지 않을 가능성을 관리해야 합니다.