Binary vs Multi-Outcome Prediction Market: what to know

Binaryとmulti-outcomeの予測市場は、Polymarketで見られる主要な区別です。見た目は似ていますが、価格付け、ヘッジの仕組み、裁定機会が異なります。本ガイドはそれらの違い、インマルケット裁定への影響、そして新規トレーダーが取るべき実践的な手順を説明します。

Key takeaways

• Binary市場は2つの相補的な結果（YES / NO）を持ち、フェアな価格の合計は$1.00になります。裁定はペアで行われます。
• Multi-outcome市場はN個の排他的な結果を持ち、すべての結果のフェア価格の合計は$1.00になります。裁定は組合せ的（combinatorial）になることがあります。
• インマルケット裁定は、完全なセットのbest-ask価格の合計が$1.00未満のときに発生します（これを"edge"と呼びます）。
• 実行リスクが重要です：解決の異議申し立て、スリッページ、部分約定、テイカー手数料、決済タイミングによって、数学的なエッジが損失に変わる可能性があります。
• ワークフローとツールは異なります：binary裁定は検出と実行が簡単で、multi-outcome裁定は完全セットの購入とCTFのsplit/merge操作が必要になることが多いです。

Why the distinction matters

Binaryとmulti-outcome市場は異なる事象構造を表します。Binary市場はYES/NOの質問に答えます。Multi-outcome市場は複数の排他的な結果に確率を分配します（例：「どの候補者が勝つか？」で候補者が3人いる場合など）。

この構造的な違いは、裁定者としてあなたが気にする2点を生みます：

• 価格が互いにどう関係するか（ペア対N個の合計）。
• 利益をロックするために必要な操作（単純なペア取引対完全セットのCTF操作）。

How prices add up

• Binary: YESとNOのフェア価格の合計は$1.00になります。もしbestAsk(YES) + bestAsk(NO) < $1.00であれば、両側を買うことで$1.00から合計を引いた額がエッジになります。これは古典的なインマルケットbinary裁定のケースです。

• Multi-outcome: N個のすべての結果のフェア価格の合計は$1.00になります。すべての結果のbest-ask価格の合計が$1.00未満なら、完全なセットを購入することで$1.00から合計を引いた額がエッジになります。これはしばしばcombinatorial arbitrageと呼ばれます。

Mechanics on Polymarket

Polymarketは結果トークンにGnosisのConditional Token Framework（CTF）を、マッチングにCentral Limit Order Book（CLOB）を使用します。

• 結果シェアはCTFのsplit操作によって発行され、解決後にredeemされます。multi-outcome裁定で完全なセットを買う場合、split、merge、redeemの方法を知っていることが不可欠です。
• CLOBはリミット注文とマーケット注文を公開します。マーケット注文はFAK（Fill-And-Kill）として実装されており、実行の確実性にとって重要です。
• ティックサイズとオーダーブックの深さが重要です：通常は$0.01、極端な価格付近では$0.001に細かくなるため、実行の粒度が変わります。

Detecting edges: binary vs multi-outcome

• Binaryの検出は簡単です：両方のレッグのbest askを監視し、bestAsk(YES) + bestAsk(NO)を計算します。リアルタイムでbest_bid_askの更新を受け取るにはCLOBまたはMarket WSを使ってください。

• Multi-outcomeの検出はすべての結果のbest askを合算する必要があります。結果が多い市場では計算負荷が高くなり、1つの市場あたり複数の銘柄を監視する必要が出てきます。

Execution: what you must do differently

• Binaryの実行：通常は2つのマーケット（FAK）注文を出すか、ブック近辺の片側リミット注文を使います。Maker手数料はゼロ、Taker手数料はカテゴリにより異なります。部分約定が残ると残存ポジションが発生するため、約定を確認してください。

• Multi-outcomeの実行：通常は各結果を購入して完全なセットを作り、その後CTFでmergeやsplitを行って保有を管理します。完全なセットを買うと論理的な$1.00のペイオフ構造がロックされますが、CTFのstepやRelayerのフロー（PolymarketはRelayer経由でガスをスポンサーします）およびsplit/merge/redeemのタイミングに注意する必要があります。

Costs and fees to include in your math

• PolymarketのTaker手数料はカテゴリによって現在0%–1.8%の範囲で変動します。Maker手数料はゼロです。理論上のエッジが実行後も残るかどうかを計算するときは、予想されるTaker手数料を含めてください。

• スリッページと部分約定：マーケット注文が掲示されているbest askで完全に約定しない場合、実現平均価格は上昇し、エッジが消える可能性があります。

• ティックサイズの影響：粗いティックは、ステップサイズを考慮すると消えるような離散的な非効率性を生むことがあります。

Risk checklist — why a mathematical edge is not automatically profit

「スプレッドが数学的である」という主張を行う場合は常に次のリスクを併記してください：

• 解決リスク：UMAの異議申し立てやオプティミスティックオラクルの遅延により、決済が停止したり結果が変わることがあります。
• 実行リスク：スリッページ、部分約定、オーダーキューの優先順位によってエッジが減少または消失することがあります。
• 手数料やポリシーの変更：Taker手数料はカテゴリごとに変動します。Builderの帰属や手数料変更はネットリターンに影響します。
• 決済タイミング：merge、redeem、取引と最終決済の間の時間は、資本を市場変動や運用の遅延にさらします。
• スマートコントラクトとプロトコルリスク：PolymarketはRelayer経由でガスをスポンサーしますが、スマートコントラクトのバグやオラクルの異議はシステムリスクです。

Practical workflows for new traders

1. Start with binaries. Binary市場は監視と実行が容易です。Market WSからbest_bid_askイベントを追跡し、ペアごとの合算を計算してください。

2. Automate alerts. Multi-outcome市場向けには、結果ごとの合算計算と、予想手数料およびスリッページのバッファを含む閾値アラートを自動化してください。

3. Account for CTF steps. 完全セットを買う計画を立てる場合、Relayer経由のsplit/merge/redeemをワークフローが処理できるようにし、ProxyまたはSafeウォレット内でERC-1155トークンを確実に保管するツールを用意してください。

4. Size conservatively. オーダーブックの深さが制約要因です。Polymarketの流動的な市場では、歴史的にインマルケットのスプレッドはしばしば2–3%で、これらの機会は数秒から数分続くことがあります。

5. Record every trade. 約定、手数料、リデンプションまでの時間を照合してから戦略が利益を出していると宣言してください。

How this affects your trading

市場がbinaryかmulti-outcomeかを知ることは、検出から実行まで全てを変えます。新規トレーダー向けには：まずbinary裁定を学び、監視と実行のスタックを実証し、それからmulti-outcome（combinatorial）スキャンを追加してください。取引を始める前に常に手数料、スリッページ、UMA解決リスクをモデル化してください。

Closing paragraph

Binaryとmulti-outcomeの予測市場構造は、Polymarket上の裁定の数学と配線（プラミング）を決定します。生のエッジの計算は簡単ですが、実行と決済のリスクが重要です。シンプルに始め、自動化を堅牢にし、すべての計算に手数料とCTF操作を組み込んでください。

Frequently asked questions

What is the simplest way to spot an arbitrage in a binary market?

bestAsk(YES) + bestAsk(NO) を比較し、その合計が$1.00未満かどうかを確認してください。Taker手数料を差し引き、スリッページを見積もります。調整後のエッジが正であれば、潜在的なインマルケットbinary裁定があることになります。

Do multi-outcome markets require CTF operations to capture arbitrage?

多くの場合は必要です。ペイオフをロックするには通常、すべての結果を購入して完全なセットを形成し、それらのERC-1155トークンをCTFのsplit/merge/redeemで管理します。PolymarketはRelayer経由でガスをスポンサーしますが、これらのステップを処理するツールは自分で用意する必要があります。

Are maker fees charged on Polymarket?

PolymarketのMaker手数料はゼロです。Taker手数料はカテゴリごとに変動し、現在は0%–1.8%の範囲にあります。エッジを計算する際は予想されるTaker手数料を含めてください。

Can a detected edge vanish before execution?

はい。エッジは他のトレーダーによって閉じられたり、オーダーブックの変動、部分約定、ティックサイズの丸め、手数料の過小見積もりによって消えることがあります。理論上のエッジが必ず実現するとは仮定しないでください。

Which should I learn first: binary or multi-outcome arbitrage?

まずbinary裁定を学んでください。検出と実行がより簡単です。binaryで小さなエッジを確実に獲得できるようになったら、multi-outcome市場のcombinatorialスキャンを追加してください。