定义
Leg risk
交易中某一腿成交而其他腿未成交的风险。
Definition
Leg risk 是指在多腿交易中，某一腿成交而一个或多个互补腿未能成交的可能性。实际操作中，这意味着在尝试需要同时成交以锁定边际的套利时，你可能最终得到一个不平衡的头寸。
In context on Polymarket
在 Polymarket 上，只要你尝试依赖多次成交来锁定 edge 的交易，就会出现 leg risk——例如同时购买二元市场的两个结果，或在多结果市场中购买若干结果。由于 Polymarket 使用 Central Limit Order Book (CLOB)，并同时提供限价单与市场风格的 FAK 订单，成交有时会按顺序发生而非原子性地同时完成。如果一腿成交而另一腿没有成交，你将暴露于价格变动、手续费以及未成交头寸的 resolution 风险。
Common causes
- Order execution sequence: 由于 CLOB 的撮合，可能出现部分或错开的成交。
- Slippage and tick-size changes: 在各腿之间价格可能发生变动；当价格接近极端时，tick size 可能收紧，从而改变执行行为。
- Liquidity depth: 簿薄的订单簿更可能只有挂单簿顶数量被吃掉。
- Fee and taker constraints: taker 手续费和 Builder 路由的每日 relayer 限制会影响成交概率。
How traders think about it
交易者将 leg risk 视为执行风险的一种，而非基础市场风险。理论上的套利（无论是 intra-market binary 还是组合型交易）假设各腿同时成交；现实中的执行并非如此。接受 leg risk 就意味着接受可能暴露于市场波动、需要额外交易来重平衡，或在 resolution 期间持有头寸。
Mitigation techniques
- 在合适时使用 FAK (Fill-And-Kill) 市场辅助工具以便快速执行，但请记住 FAK 仍可能出现部分成交并取消剩余量。
- 将订单规模设置为与报价价格处已知可用深度相匹配。
- 优先选择流动性更深的市场，以降低单腿成交的概率。
- 设定保守的限价或分步下单，并为放弃部分成交的套利制定明确规则。
- 在决定是寻求重平衡还是平掉孤立腿时，考虑手续费、滑点和结算时间。
See also
- /glossary/fak
- /glossary/slippage
Closing note
Leg risk 是任何多腿策略（包括 intra-market arbitrage）的核心执行风险。定义 edge 的差价数学前提是假定所有腿同时完成；在实践中，你必须管理某些腿成交而其他腿未成交的可能性。