定義
Leg risk
發生在多腿交易中：一側成交而其他側未成交的風險。
Definition
Leg risk 是多腿交易中，當其中一個腿執行（成交）而一個或多個互補腿未能執行的機會風險。實務上，這表示在嘗試需要同時成交以鎖定 edge 的套利時，你可能會留下不平衡的部位。
In context on Polymarket
在 Polymarket 上，當你嘗試依賴多次成交來鎖定 edge 的交易時，就會出現 leg risk——例如在二元差價交易中同時買入兩個結果，或在多結果市場中購買多個結果。由於 Polymarket 使用 Central Limit Order Book (CLOB)，並提供限價單與類似市價的 FAK 訂單，成交可能是依序發生而非原子性的。如果一個腿成交而另一個未成交，你就暴露於價格波動、手續費，以及剩餘部位的 resolution 風險。
Common causes
- 訂單執行順序：由於 CLOB 的配對，可能出現部分或錯開的成交。
- slippage 與 tick-size 變動：在各腿之間價格可能移動；接近極端價格時，tick size 可能收窄，改變執行行為。
- 流動性深度：薄弱的 order book 使得只有書面頂端數量被撮合的可能性較高。
- 手續費與 taker 限制：taker 費用與 Builder 路由的每日 relayer 限額會影響成交機率。
How traders think about it
交易者把 leg risk 視為執行風險而非基本面風險。理論上的套利（無論是 intra-market binary 或組合式多結果交易）假設各腿同時成交；現實中的執行並非如此。接受 leg risk 就表示接受可能暴露於市場變動、為了再平衡而進行額外交易，或在 resolution 期間持有部位的情況。
Mitigation techniques
- 在適當時使用 FAK (Fill-And-Kill) 市場輔助工具以求快速執行，但要記住 FAK 仍可能部分成交並取消剩餘訂單。
- 將訂單大小調整為與報價價格已知可用深度相符。
- 優先選擇流動性較深的市場，以降低單腿成交的機率。
- 設定保守的限價或採用分段下單，並訂立明確規則以放棄部分成交的套利機會。
- 在決定是否進行再平衡或平倉孤立腿時，考慮手續費、滑點以及 resolution 時間。
See also
- /glossary/fak
- /glossary/slippage
Closing note
Leg risk 是任何多腿策略（包含 intra-market arbitrage）的一項核心執行風險。定義 edge 的差價數學假設所有腿同時完成；實務上，你必須管理部分腿成交而其他腿未成交的可能性。